En pocas palabras, el precio de un Warant consta básicamente de dos componentes:
(1) el valor intrínseco.
(2) el valor temporal.
El valor intrínseco es un cálculo sencillo basado en el strike, ratio y el precio del subyacente del Warrant. Todos estos valores son de fácil acceso por cualquier inversor y, por tanto, el valor intrínseco del Warrant tipo Call (Ci), con el strike (X), ratio (R) y precio del subyacente (S) siempre se calcula con la siguiente fórmula:
Ci = max [(S - X) * R, 0]
El valor intrínseco de un Warrant tipo Call es la diferencia del precio del subyacente menos el strike, ajustado por el ratio. El valor intrínseco nunca puede ser negativo. El valor intrínseco de un Warrant tipo Put se calcula:
Pi = max [(X - S) * R, 0]
El valor intrínseco de un Warrant Put es la diferencia del strike menos el precio del subyacente, ajustado por el ratio. En el vencimiento, el valor de un Warrant es siempre su valor intrínseco: Por ejemplo un Warrant Call sobre Telefónica con strike 10, ratio 0,5 y el precio de Telefónica a 13,96 € tendrá el siguiente valor intrínseco:
Ci = (13,96 - 10) * 0,5 = 1,98 €
¿Cómo puedo estar seguro qué Warrant elegir?
Bueno, analicemos esto un poco más y las respuestas a estas preguntas no son demasiado difíciles de averiguar. En primer lugar, al comparar los Warrants tenemos que estar seguros de que estamos comparando productos similares. El strike y la fecha de vencimiento tienen que ser guales. El ratio de un Warrant no es más que un divisor. Así es fácil comparar Warrants similares con un ratio diferente, pero es difícil comparar Warrants con diferentes strikes o vencimientos. Por ejemplo, ¿cuál de los siguientes dos Warrants es el más barato (ambos tienen el mismo subyacente y vencimiento)?
a) Call 10; ratio 0,5; precio 1,98 €
b) Call 10; ratio 1,0; precio 3,95 €
En este ejemplo sólo tenemos que ajustar los Warrants a un ratio igual: O bien alteramos los Warrants a un ratio de 0,5 o bien a
un ratio de 1. Con un ratio de 0,5 el Warrant (a) tiene un valor de 1,98 € y el Warrant (b) un valor de 1,975 €. Con un ratio de 1, Warrant (a) tiene un valor de 3,96 € y el Warrant (b) un valor de 3,95 €. Por lo tanto, el Warrant más barato es el Warrant (b). Como hemos comentado al principio de este artículo, el valor de un Warrant es la suma de su valor intrínseco y su valor temporal.
Hemos visto que el valor intrínseco tiene que ser igual para todos los Warrants similares, sin excepción. Podemos concluir que dos Warrants exactamente iguales que tienen precios de mercado diferentes, tienen que tener un valor temporal distinto, ya que el valor intrínseco es, por definición, lo mismo. Por las características especiales de los Warrants el valor temporal es el responsable de esta diferencia de precios.
El valor temporal evalúa el valor potencial que un Warrant puede alcanzar hasta su vencimiento. También es cierto que el creador de mercado sólo puede ajustar sus márgenes de riesgo al cambiar el valor temporal. El valor temporal, por lo tanto, es influenciadopor factores tan diversos como por ejemplo:
a) Posibilidad de la fluctuación de la acción subyacente hasta el vencimiento del Warrant. Cuanto más se espera que el subyacente cambie, mayor es la probabilidad de que al vencimiento, el subyacente tenga un precio más lejos del nivel actual. Esta fluctuación también es conocida como la volatilidad implícita. Los bancos de inversión son capaces de negociar la volatilidad implícita entre sí en el mercado OTC, utilizando opciones. Por lo tanto, existe un precio de mercado para la volatilidad implícita en la mayoría de subyacentes.
b) Margen de riesgo: son influenciadas por la dificultad de encontrar contrapartidas adecuadas para las coberturas. Subyacentes con bajos niveles de liquidez tendrán un mayor margen de riesgo en sus Warrants que subyacentes con alto niveles de liquidez. El margen de riesgo suele ser añadido a la volatilidad implícita.
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